Mýtus „exkluzivních“ příležitostí: Proč pozvánka do uzavřeného klubu často nedává investiční smysl

Když hodnota vašeho likvidního kapitálu, případně celkového rodinného majetku, překročí hranici jedné miliardy korun, vstoupíte do zcela nového ekosystému. Změní se nejen struktura a komplexita vašich starostí, ale především způsob, jakým k vám začne přistupovat finanční průmysl. Běžné retailové či prémiové nabídky zničehonic vystřídají příležitosti s nálepkou „invite-only“, „private club“ nebo „výhradně pro kvalifikované investory“. Z privátních bankéřů, zprostředkovatelů a majitelů různých fondů se stávají lovci, kteří vám na zlatém podnose předkládají investice tvářící se jako nedotknutelná výsada. S těmito praktikami se naši klienti neustále setkávají.

Past na ego, syndrom izolace a psychologie akce

Je to nesmírně chytrá, do detailu promyšlená psychologická hra. Útočí totiž rovnou na několik mimořádně citlivých míst v mysli úspěšného tvůrce bohatství. Pokud chceme tuto hru prokouknout, musíme si otevřeně přiznat, co se v psychologii velkého majetku reálně odehrává. 

1. Ztráta oponentury a bublina souhlasu: Jakmile hodnota vašeho majetku překročí určitou hranici, stane se jedna nenápadná, ale velmi nebezpečná věc: lidé s vámi přestanou nesouhlasit. Ocitáte se v bublině, kde vám poradci, bankéři i širší okolí neustále přitakávají, protože mají primární zájem na vašem kapitálu a nechtějí vás popudit. Úspěšný podnikatel tak postupně ztrácí nekompromisní kritickou oponenturu. Finanční průmysl tuto izolaci využívá a místo tvrdých analytických faktů začne prodávat pocit vaší vlastní výjimečnosti.

2. Potřeba akce a iluze kontroly: Zakladatelé firem jsou z podstaty věci lidé činu. Vybudovali své holdingy díky tomu, že věci řídili, byli agresivní, řešili krize a měli ruce pevně na volantu. Racionální správa majetku – která stojí na systémové alokaci, dlouhodobých trendech a strategické trpělivosti – jim často podvědomě připadá „nudná“. Mají pocit, že nic nedělají. Lákavá nabídka do lokálního mezaninového financování nebo klubové developerské koinvestice jim přesně tuto iluzi kontroly a akce vrací. Kupují si zpět ten adrenalinový pocit, že „zase dělají byznys“, a přehlížejí fakt, že tentokrát nedrží volant oni, ale tvůrce onoho fondu.

3. Sociální validace a příslušnost k elitě: Na nejvyšší majetkové úrovni investice často přestává být jen finančním nástrojem a stává se nástrojem socializace. Pokud do nového „exkluzivního“ private equity fondu investují vaši byznysoví partneři a přátelé z golfového klubu, účast v něm se stává pomyslnou vstupenkou, společným tématem a potvrzením příslušnosti k elitě. Už to není jen prosté FOMO (strach z promeškání příležitosti). Je to sociální tlak, kdy odmítnout účast znamená vyčlenit se ze skupiny.

V investičním světě ovšem tato psychologie funguje fatálně proti vám. Slovo „exkluzivní“ jen málokdy znamená „výnosnější“. Mnohem častěji je to pouze velmi elegantní eufemismus pro produkt, který je asymetrický, drahý a netransparentní.

Anatomie naleštěného produktu a asymetrie rizika

Když v rámci našeho analytického due diligence odkrýváme hluboké struktury těchto prémiových nabídek, téměř vždy narážíme na jeden a ten samý vzorec. Za líbivým marketingovým příběhem se skrývá tvrdá asymetrie rizika. Co přesně to v praxi znamená a co bývá u jednotlivých typů těchto „exkluzivních“ investic špatně?

• Uzavřené dluhopisové emise: Často vidíme naprostou absenci reálného zajištění. Lákavý nadstandardní úrok maskuje fakt, že investor kupuje nezajištěný, podřízený dluh prázdné SPV (účelové společnosti). Skutečná aktiva, která by měla dluhopis krýt, jsou přitom v holdingové struktuře již dávno zastavena ve prospěch financující banky v první v linii. Pokud projekt nevyjde, na dluhopisové investory jednoduše nezbyde nic.
• Mezaninové financování (např. v developmentu): Zde narážíme na ukázkovou disproporci mezi podstupovaným rizikem a potenciálním výnosem. Klient nese riziko srovnatelné s majitelem projektu (v případě krachu je vyplacen jako poslední před vlastním kapitálem), ale jeho výnos je pevně zastropován úrokem. Veškerý takzvaný upside (prémii z případného obřího úspěchu projektu) si odnese developer. Klient nese maximální riziko, ale nepodílí se na maximálním zisku.
• Klubové koinvestice a private equity: V případě společných investic s dalšími bohatými rodinami do nemovitostí nebo lokálních firem často objevujeme skrytý konflikt zájmů. Promotér (zakladatel klubu) do společného projektu například vloží svá vlastní aktiva za nadhodnocenou cenu nebo si účtuje skryté transakční poplatky. Svůj zisk tak realizuje okamžitě a bezrizikově při samotném vzniku „klubu“, zatímco přizvaní klienti nesou veškeré riziko budoucího vývoje.
• Privátní a alternativní fondy: Problémem číslo jedna jsou zde skryté a vrstvené poplatkové struktury (fees on fees) a absence mechanismů, které by manažera fondu nutily podávat výkon (jako je např. high-water mark). Manažer inkasuje tučné poplatky za správu bez ohledu na to, zda projekt prosperuje, či stagnuje. Má své jisté, zatímco klientův kapitál je uzamčen na dlouhé roky bez reálné možnosti likvidity.

Je naprosto nutné důsledně rozlišovat mezi skutečnou, fundamentálně zdravou investiční příležitostí a uměle vytvořeným „produktem“, jehož primárním účelem je vygenerovat obrovskou bezrizikovou marži pro toho, kdo jej prodává.

Skutečné investiční privilegium nespočívá v tom, že vám někdo s patřičnou pompou nabídne účast v uzavřeném fondu. Spočívá v tom, že máte na své straně institucionální aparát, který dokáže tuto nabídku zbavit emocí a nekompromisně ji rozebrat na prvočinitele.

Architektura nezávislosti: Oddělení prodeje od strategie
To je ten nejzásadnější důvod, proč musí být architektura správy velkého majetku naprosto nezávislá.

Pokud tvoříte strategii uvnitř instituce, která zároveň vyvíjí a prodává vlastní investiční produkty, vždy zde bude přítomen latentní konflikt zájmů. I ten nejlepší privátní bankéř je nakonec motivován plnit obchodní plány své centrály a prodávat její vlajkové lodě. Naše uspořádání proto stojí na zcela opačném principu. Kompletní investiční strategii, due diligence projektů a přesnou alokaci aktiv tvoříme striktně my, uvnitř našeho Multi-Family Office. Globální americké a švýcarské privátní banky pak do tohoto procesu vstupují výhradně jako špičkové, technologicky vyspělé a vysoce bezpečné platformy, přes které naše rozhodnutí pouze exekuujeme a deponujeme na nich rodinný kapitál.

Nejsme vázáni povinností prodávat vůbec nic. Pokud nám na stole přistane „exkluzivní“ příležitost, podrobíme ji naprosto nezávislému screeningovému procesu. A pokud zjistíme, že nedává matematický nebo strategický smysl, bez váhání ji odmítneme, bez ohledu na to, jak zvučná jména za ní formálně stojí.

Skutečné privilegium: Dynamický růst a strukturální trendy
Odmítnutí falešné exkluzivity a důraz na hlubokou analytickou ochranu kapitálu však v žádném případě neznamená, že bychom v naší strategii rezignovali na výnos. Zcela naopak.

Naše správa majetku se nespokojuje s pouhým defenzivním ukotvením a pasivním uchováním hodnoty. Máme velmi jasnou ambici participovat na reálném budoucím růstu a rodinné bohatství dynamicky rozvíjet. Skutečnou příležitostí pro tento růst ovšem nejsou lokální uzavřené fondy se skrytými poplatky, ale včasná a daty podložená participace na velkých strukturálních trendech, které právě teď mění globální ekonomiku – ať už jde o technologickou renesanci, demografické posuny nebo transformaci průmyslu a energetiky.

Pochopení těchto celosvětových trendů a umění do nich efektivně, bezpečně a transparentně alokovat kapitál přes ty nejlepší světové platformy přináší nepoměrně větší, predikovatelnější a dlouhodobější výnos než jakákoliv klubová investice s asymetrickým rizikem.

Síla umět říci „Ne“
V prostředí Multi-Family Office tak paradoxně platí, že tou největší přidanou hodnotou, kterou rodině přinášíme, často nejsou ty investice, které nakonec zrealizujeme. Jsou to ty stovky lákavých a na první pohled neodolatelných projektů, před kterými rodinný kapitál včas a nekompromisně ochráníme.

Nejvyšším privilegiem úspěšné podnikatelské rodiny totiž není exkluzivní přístup k tajným nabídkám. Je to schopnost vlastnit nezávislý systém, který funguje jako vaše vlastní, tvrdá oponentura. Systém, který dokáže 99 procentům tržního balastu racionálně a argumentačně říci „Ne“, abyste pak mohli ten zbylý zlomek skutečně smysluplných příležitostí naplno využít k mimořádně dynamickému růstu vašeho rodinného bohatství.

---

Společnost In Investments a.s., se sídlem K Moravině 1871/7, 190 00 Praha 9, IČ: 03002578 (dále jen Společnost) je obchodníkem s cennými papíry ve smyslu ust. § 5 zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Společností poskytované informace jsou určeny výlučně pro informativní účely a nelze je považovat za formu reklamy, nabídky nebo doporučení nákupu či prodeje investičních nástrojů ani za žádný druh investičního či jiného poradenství. Zhodnocení, výkonnost či jiné parametry dosažené jednotlivými investičními nástroji v minulosti nemohou v žádném případě sloužit jako spolehlivý ukazatel či záruka budoucího zhodnocení, výkonnosti či jiných parametrů takovýchto nebo obdobných investičních nástrojů.

Investičně poradenská společnost Sušánka & partneři a.s. se sídlem Na Perštýně 342/1, 110 00 Praha 1 IČ: 02029014 DIČ: CZ02029014 je vázaným zástupcem obchodníka s cennými papíry IN Investments a.s.

S investicí na kapitálovém trhu je vždy spojeno riziko kolísání hodnoty a návratnost původně investovaných prostředků není zaručena. Ačkoliv veškeré Společností zveřejněné informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Společnost považuje za důvěryhodné, Společnost neposkytuje žádnou záruku jejich úplnosti či přesnosti a nepřebírá odpovědnost za ztrátu nebo škodu způsobenou použitím těchto informací.