Proč nesou Private Equity fondy investorům vyšší výnos než akcie
Investice do Private Equity (PE) dlouhodobě překonávají akciové trhy. A to výrazně. Dlouhodobá srovnání přisuzují trhu soukromého kapitálu o 5 – 6 procentních bodů vyšší výnos než u investic do veřejných akcií.
Význam takového rozdílu si lépe uvědomíme na finančním vyjádření – viz graf č. 1.
Usuzujeme prvotní investici ve výši 100 000 amerických dolarů realizovanou v roce 1994. Po 30 letech je rozdíl opravdu zásadní. Investor do PE si v porovnání s investorem do indexu S&P 500 (500 největších firem obchodovaných na burze v New Yorku) odnese přibližně trojnásobek. V porovnání s investorem do indexu Russell 2000 (index malých a dravých firem obchodovaných na burze v New Yorku) dokonce více než pětinásobek.
Nutno zdůraznit, že se na straně veřejných trhů díváme na jeden z nejvýkonnějších indexů. Zároveň porovnáváme s Private Equity fondy se zaměřením Buyout, srovnáváme tedy srovnatelné.
Graf č. 1, Porovnání výkonnosti Public vs Private Market
Zdroj: Ares Wealth Management
Co je příčinou tak výrazného rozdílu?
Příčina není jediná. Jedná se o komplex faktorů. Na vyšší výkonnosti se významně podílí například aktivistický přístup PE investičních fondů, kdy v ideálním případě fond získá ve firmě majoritu a významně chod firmy ovlivňuje.
Pozitivně působí už jen prostý fakt, že na veřejných trzích je dostupná pouze malá část firem. Většina zajímavých investičních příležitostí je mimo burzu.
Dnes se zaměříme na jiný faktor, který je často opomíjen, ale má na výkonnost PE fondů významný dopad. Tímto faktorem je ocenění firem v momentu, kdy je do nich investováno.
U investic do akcií na veřejných trzích často slýcháme, že jsou aktuálně příliš drahé. K posouzení adekvátnosti ceny se nejčastěji využívá ukazatel P/E ratio. Tedy poměr ceny akcie a zisku, který firma v přepočtu na jednu akcii generuje.
O předražených akciích se nejčastěji hovoří v souvislosti s americkým akciovým trhem. Na následujícím grafu č. 2 zobrazujícím férovost ocenění akcií indexu S&P 500 za období 1950 – 2024, byly akcie předražené vždy, když se pohybovaly nad oranžovou linkou.
Graf č. 2, P/E ratio, S&P 500
Zdroj: Current Market Valuation
Když se rozhodnete investovat na veřejném trhu do vybrané akcie, nemáte na její cenu žádný vliv. Pouze se rozhodujete, zda vám investice za aktuální cenu dává smysl a jste ochotni ji realizovat, nebo ne.
Private Equity investiční fondy jsou ve zcela odlišné situaci. Mají k dispozici kvalitní analytický tým, který nad zvažovanou investicí zpracovává velmi detailní due diligence a se stávajícími vlastníky o ceně velmi tvrdě vyjednávají.
To vše vede k zásadnímu rozdílu v ceně, kterou za jednotlivá aktiva zaplatí investoři na veřejných trzích a ceně, kterou za aktiva zaplatí PE fondy.
Abychom tento rozdíl byli schopni kvantifikovat, musíme zvolit metriku, která je pro takové porovnání vhodná a lze ji aplikovat jak na firmy obchodované na veřejných burzách, tak na firmy mimo burzovní prostředí.
Agentura Cliffwater pro takové porovnání zvolila násobky EBITDA a porovnala data za období 1997 – 2024, tedy 27 let.
Násobky EBITDA byly v průměru o 29 % nižší u firem investovaných PE fondy. PE fondům se tak daří do firem investovat za mnohem atraktivnějšího ocenění, než mají k dispozici investoři na veřejných kapitálových trzích.
Za sledované období nenajdeme jediný rok, kdy by situace byla opačná – viz graf č. 3.
Graf č. 3, Porovnání násobku EBITDA, US Buyout vs S&P 500
Zdroj: Pitchbook, S&P Dow Jones, Cliffwater
Tento diskont na vstupu zvyšuje výkonnost PE fondů oproti investicím do akcií na veřejných trzích o přibližně 3 % p.a..
Z toho plyne, že pro úspěšnost investiční strategie PE fondu je schopnost správně ocenit investovanou firmu a vyjednat atraktivní cenu zcela zásadní. V tomto procesu mají výraznou výhodu velké a silné investiční společnosti a PE fondy, které mají zkušený manažerský a analytický tým, který zná dané prostředí velmi dobře a dokáže své zkušenosti využít ve prospěch fondu a jeho investorů.
V našich investičních strategiích efektivně kombinujeme svět veřejných trhů s prostředím Private Market. Je však třeba si dávat pozor na kvalitu. Nestačí mít v názvu Private Equity.
Přestože máme k dispozici PE fondy od nejvýznamnějších globálních investičních společností, i tak každý z nich v našem analytickém týmu detailně procházíme, než ho doporučíme našim investorům. Jedna z prvních věcí, na kterou se u každého fondu díváme, je kvalita manažerského týmu.
Společnost In Investments a.s., se sídlem K Moravině 1871/7, 190 00 Praha 9, IČ: 03002578 (dále jen Společnost) je obchodníkem s cennými papíry ve smyslu ust. § 5 zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Společností poskytované informace jsou určeny výlučně pro informativní účely a nelze je považovat za formu reklamy, nabídky nebo doporučení nákupu či prodeje investičních nástrojů ani za žádný druh investičního či jiného poradenství. Zhodnocení, výkonnost či jiné parametry dosažené jednotlivými investičními nástroji v minulosti nemohou v žádném případě sloužit jako spolehlivý ukazatel či záruka budoucího zhodnocení, výkonnosti či jiných parametrů takovýchto nebo obdobných investičních nástrojů.
Investičně poradenská společnost Sušánka & partneři a.s. se sídlem Na Perštýně 342/1, 110 00 Praha 1 IČ: 02029014 DIČ: CZ02029014 je vázaným zástupcem obchodníka s cennými papíry IN Investments a.s.
S investicí na kapitálovém trhu je vždy spojeno riziko kolísání hodnoty a návratnost původně investovaných prostředků není zaručena. Ačkoliv veškeré Společností zveřejněné informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Společnost považuje za důvěryhodné, Společnost neposkytuje žádnou záruku jejich úplnosti či přesnosti a nepřebírá odpovědnost za ztrátu nebo škodu způsobenou použitím těchto informací.
