Semi-liquid fondy: Jak kombinovat flexibilitu a výnosy v private equity?

Svět soukromého kapitálu byl po dlouhou dobu doménou tradičních uzavřených fondů, které od investorů vyžadovaly dlouhodobý závazek jejich kapitálu. S rostoucí poptávkou po flexibilnějším investování na soukromých trzích však vznikla i třída nástrojů, které nazýváme semi-liquid nebo otevřené (open-ended) fondy soukromého kapitálu. Tyto fondy nabízejí investorům nejen přístup k nadstandardnímu výnosovému potenciálu soukromého kapitálu, ale i častější možnosti likvidity, čímž vytvářejí atraktivní alternativu mezi tradičními fondy soukromého kapitálu a veřejnými trhy.

Pravidelný přísun nového kapitálu

Zatímco uzavřené fondy soukromého kapitálu mají pevně stanovenou dobu trvání a vyžadují, aby investoři vázali svůj kapitál až na deset či více let, open-ended fondy nabízejí větší flexibilitu díky možnosti průběžných úpisů a odkupů. Tyto fondy spojují výhody likvidních i nelikvidních aktiv, což z nich činí zajímavou volbu pro investory, kteří chtějí mít přístup ke svým prostředkům i během trvání fondu.

Klíčovou vlastností semi-liquid fondů je jejich trvalá (nekonečná) otevřená struktura, což znamená, že do nich může pravidelně přitékat nový kapitál. Zároveň mohou investoři vybírat peníze ve stanovených intervalech, například každé čtvrtletí. K odkupu mohou investoři přistoupit po uplynutí určité doby, zpravidla jednoho roku až dvou let od počáteční investice. V případě nutnosti lze provést výběr i dříve, avšak za cenu výstupního poplatku, který může dosahovat až 5 %.

Manažeři fondů myslí na likviditu

Fondy jsou navrženy tak, aby vyvážily nelikvidní charakter private equity s potřebou pravidelné likvidity investorů. Aby toho dosáhli, zahrnují manažeři fondů do portfolia likvidní složku – obvykle složenou z hotovosti, dluhopisů nebo akcií. Tato likvidní aktiva poskytují flexibilitu potřebnou k vyřízení žádostí o odkup.

Pro mnoho investorů, zejména z řad HNWI a UHNWI, představují semi-liquid fondy klíčový nástroj pro private equity investice. Tito investoři často kombinují semi-liquid fondy s uzavřenými fondy, které se specializují na venture capital a private equity, aby dosáhli optimálního mixu likvidity a dlouhodobých výnosů.

Zatímco tradiční uzavřené fondy (closed-end) vyžadují kapitálové investice (capital calls) postupně v průběhu několika let, semi-liquid fondy umožňují investorům vložit celou investici již při úvodní transakci. Nabízejí ovšem i další významné výhody. Investorům poskytují stabilní cash flow v pravidelných intervalech a okamžitou expozici na soukromých trzích, čímž eliminují dlouhou čekací dobu typickou pro uzavřené fondy. Další přínos spočívá ve flexibilitě délky investičního období – investoři si mohou vybrat dobu trvání investice a využít tak i složený růst výnosů v průběhu času.

Porovnání kapitálových toků u closed-end a open-ended fondů

Zdroj: BSPEC

Proč private equity?

Počet firem obchodovaných na americké burze klesá. Z toho vyplývají dvě skutečnosti:

1. podíl na růstu a tvorbě hodnoty nových inovativních společností, který dříve zachycovaly veřejné trhy skrze akcie, dnes připadá soukromým investorům,

2. do portfolia je třeba zahrnout i soukromý trh, jinak hrozí riziko nedostatečné expozice vůči atraktivním odvětvím ekonomiky.

Vlastnictví podniků s tržbami nad 250 milionů dolarů

Zdroj: Blackstone, Sušánka & partneři

Private equity dlouhodobě překonává výnosnost veřejného trhu

Výhody semi-liquid fondů

FLEXIBILITA

Fondy poskytují investorům výrazně větší flexibilitu než tradiční fondy soukromého kapitálu. Místo toho, aby byl kapitál uzamčen na deset let nebo déle, mají investoři pravidelný přístup k likviditě, nejčastěji na měsíční nebo čtvrtletní bázi. Díky tomu jsou tyto fondy ideální volbou pro ty, kteří potřebují rychlejší přístup ke svým prostředkům.

DOSTUPNOST

Tradiční fondy soukromého kapitálu byly historicky dostupné pouze institucionálním investorům a HNWI investorům kvůli vysokému minimálnímu vstupnímu kapitálu a dlouhým obdobím uzamčení kapitálu. Semi-liquid fondy však často nabízejí nižší minimální investice, což zpřístupňuje tento druh investic širšímu spektru investorů.

RYCHLÁ EXPOZICE

Zatímco v uzavřených fondech soukromého kapitálu jsou kapitálové závazky svolávány postupně během několika let, semi-liquid fondy umožňují investorům okamžité využití kapitálu. Díky tomu mohou investoři získat rychlejší expozici vůči private equity bez prodlev.

Výzvy semi-liquid fondů a jejich omezení

STÁLE OMEZENÁ LIKVIDITA

I když semi-liquid fondy nabízejí vyšší likviditu než tradiční private equity fondy, stále zůstávají relativně nelikvidní ve srovnání s investicemi na veřejných trzích. Investoři by měli být připraveni na možné prodlevy při získávání celé své investice zpět, protože plné odkupy mohou trvat několik měsíců v závislosti na struktuře konkrétního fondu.

NIŽŠÍ VÝNOSY NEŽ CLOSED-END FONDY

Aby mohli manažeři fondů udržovat určitou míru likvidity, často drží část portfolia v likvidních aktivech, jako je hotovost nebo akcie z veřejného trhu. Tato aktiva obvykle přinášejí nižší výnosy než investice do private equity, což může vést k celkovému snížení výkonnosti fondu. Pokud je investiční kapitál dostatečný, není vhodné zůstávat pouze u semi-liquid, ale diverzifikovat napříč různými nástroji.

RIZIKO PŘI ODKUPU

V obdobích, kdy investoři podávají více žádostí o odkup, hrozí riziko, že správci fondů budou nuceni prodat nelikvidní aktiva za nevýhodných podmínek. Další variantou je, že v případě vysoké kolísavosti a příliš vysokého množství žádostí o výběr mají správci fondů možnost dočasně zamrazit žádosti o výběr nebo omezit částku, kterou si investoři mohou v daném období vybrat. Tyto limity bývají často nastaveny na maximálně 5 % čisté hodnoty aktiv fondu (NAV) za čtvrtletí, což pomáhá chránit dlouhodobé zájmy všech investorů a stabilitu fondu.

Příklad rozložení semi-liquid private equity fondu

Zdroj: KKR, Sušánka & partneři

Portfolia tvoříme komplexně

Semi-liquid fondy soukromého kapitálu představují atraktivní alternativu k tradičním private equity investicím díky vyvážené kombinaci likvidity a expozice vůči výnosům soukromých trhů. Nižší minimální investice a flexibilní možnosti zpětného odkupu otevírají soukromé trhy širšímu spektru investorů.

I když semi-liquid fondy nabízejí investorům výhodu větší flexibility, nelze očekávat, že dosáhnou stejných výnosů jako tradiční private equity fondy. Tato „daň za likviditu“ je akceptovatelná pro investory, kteří oceňují možnost postupného výběru kapitálu po překonání obvykle jednoho až dvouletého období.

V Sušánka & partneři přistupujeme k tvorbě portfolií komplexně a s důrazem na diverzifikaci, likviditu a bezpečnost. První část portfolia alokujeme do ETF nástrojů na veřejném trhu, které nám umožňují okamžitý přístup k likviditě. ETF navíc poskytují LTV ukazatel, což investorům umožňuje využít lombardní úvěr, s nímž mohou čerpat 40 až 60 % hodnoty portfolia do 48 hodin. Tento nástroj investoři často využívají jako flexibilní zdroj kapitálu pro mimořádné investice během tržních poklesů, rychlé cash flow pro capital calls do private equity nebo dočasné financování nemovitostí před výplatou dividendy.

Druhou část portfolia alokujeme do semi-liquid fondů, které kombinují dlouhodobé výnosy s pravidelnými toky hotovosti. Třetí pilíř tvoří closed-end private equity fondy zaměřené na maximální výnosový potenciál.

Snižujeme rizikovost

Klíčovým aspektem našeho přístupu v Sušánka & partneři je pro nás bezpečnost portfolia. Na rozdíl od portfolií složených výhradně z veřejně obchodovaných akcií snižuje naše struktura s podílem private equity kolísavost (rizikovost) portfolia. A to významně. 

Díky nižší závislosti na výkyvech veřejných trhů můžeme dosáhnout menší volatility a tím efektivněji chráníme kapitál našich klientů. Touto strategií cílíme na všechny hlavní investiční parametry – výnos, dostupnou likviditu a ochranu portfolia – maximální ochranou před absolutní ztrátou investovaných prostředků.ouhodobý růst a zhodnocení zůstávají akcie jednoznačně bezpečnější a výnosnější volbou, ať už v rámci globálních trhů, nebo sektorově diverzifikovaných portfolií.

---

Společnost In Investments a.s., se sídlem K Moravině 1871/7, 190 00 Praha 9, IČ: 03002578 (dále jen Společnost) je obchodníkem s cennými papíry ve smyslu ust. § 5 zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Společností poskytované informace jsou určeny výlučně pro informativní účely a nelze je považovat za formu reklamy, nabídky nebo doporučení nákupu či prodeje investičních nástrojů ani za žádný druh investičního či jiného poradenství. Zhodnocení, výkonnost či jiné parametry dosažené jednotlivými investičními nástroji v minulosti nemohou v žádném případě sloužit jako spolehlivý ukazatel či záruka budoucího zhodnocení, výkonnosti či jiných parametrů takovýchto nebo obdobných investičních nástrojů.

Investičně poradenská společnost Sušánka & partneři a.s. se sídlem Na Perštýně 342/1, 110 00 Praha 1 IČ: 02029014 DIČ: CZ02029014 je vázaným zástupcem investičního zprostředkovatele IN Investments a.s.

S investicí na kapitálovém trhu je vždy spojeno riziko kolísání hodnoty a návratnost původně investovaných prostředků není zaručena. Ačkoliv veškeré Společností zveřejněné informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Společnost považuje za důvěryhodné, Společnost neposkytuje žádnou záruku jejich úplnosti či přesnosti a nepřebírá odpovědnost za ztrátu nebo škodu způsobenou použitím těchto informací.