Vášeň, nebo výnos? Analytický pohled na investiční hodinky

Svět správy velkého majetku se v prostředí Multi-Family Office primárně točí kolem strukturování private equity fondů, přímých vstupů do firem mimo veřejné burzy a hledání hodnoty v neveřejnémprostoru. Jsou ale momenty, kdy se chladná logika potkává s čistou emocí. Jedním z nejkrásnějších příkladů tohoto průsečíku je svět vysoké hodinařiny.

Značky jako Rolex, Patek Philippe nebo Audemars Piguet nejsou jen symboly statusu či řemeslné dokonalosti. V posledních letech se z nich stala plnohodnotná třída alternativních aktiv. Jak se ale na hodinky dívat optikou portfoliového analytika? A kdy jde o skutečnou investici, a kdy „jen“ o drahý koníček?

Anatomie trhu: Přísná alokace a exkluzivní deal flow 

Trh s luxusními hodinkami se svými mechanismy překvapivě silně podobá fungování top-tier

private equity fondů. Pokud chcete investovat do špičkového, globálně uznávaného buyout fondu,

samotný kapitál vám nestačí. Kapacita fondu je omezená a správce (General Partner) si své investory pečlivě vybírá. Výrobci jako Patek Philippe u svých nejžádanějších modelů (např. Nautilus) aplikují totožný model řízeného nedostatku a přísné alokace. Poptávka násobně převyšuje výrobní kapacity, a pokud nemáte s autorizovaným prodejcem vybudovaný dlouhodobý vztah (váš „track record“), k nejlepším kouskům se zkrátka nedostanete. Jde o klasické exkluzivní deal flow – přístup k aktivu je cennější než samotný kapitál potřebný k jeho nákupu.

Iluze likvidity: Sekundární trh s obrovskou frikcí

Stejně jako neexistuje tlačítko na okamžitý prodej vašeho podílu v private equity fondu, neexistuje ani okamžitá likvidita u hodinek. Trh s hodinkami se chová přesně jako sekundární trh s PE podíly tzv. secondaries.

Ceny na platformách typu Chrono24 mohou svádět k pocitu, že vaše hodinky mají přesně takovou hodnotu, jakou vidíte na displeji. V praxi ale narážíme na výraznou tržní frikci:

• Bid-ask spread: Stejně jako u prodeje neveřejného firemního podílu si zprostředkovatel či kupec na sekundárním trhu vezme marži, která u hodinek běžně dosahuje nižších desítek %.

• Časová náročnost: Najít kupce ochotného akceptovat plnou valuaci může trvat měsíce.

• Zajištění a kolaterál: Z pohledu portfoliového manažera je nutné zmínit ještě jeden fakt. Podobně jako u closed-ended private equity fondů, kde pro účely optimalizace a standardního lombardního úvěru počítáme s nulovou zástavní hodnotou, ani vaše luxusní hodinky vám v běžném režimu neposlouží jako flexibilní kolaterál pro čerpání okamžité likvidity. 

Kdy jde o investici a kdy o koníček? 

V private equity tvoříme výnos často díky schopnosti vstoupit do aktiva za atraktivnější valuaci, než za jakou se obchodují veřejné společnosti. U hodinek je tato „arbitráž“ jasně definována vaším postavením u autorizovaného prodejce.

Skutečná investice vzniká v momentě, kdy získáte alokaci a koupíte vysoce žádaný model za oficiální retailovou cenu. V tu chvíli realizujete okamžitý papírový zisk, protože sekundární trh je ochoten zaplatit obrovské prémium za okamžitou dostupnost. Vstoupili jste zkrátka do projektu s vynikající úvodní valuací.

Uchovatel hodnoty a koníček nastupuje ve chvíli, kdy hodinky kupujete na sekundárním trhu za tržní cenu. Z pohledu private markets se to podobá vstupu do investice v pozdní fázi (late-stage) – to největší růstové prémium už zinkasoval někdo před vámi. I v tomto případě však hodinky nemusí fungovat pouze jako ochrana před inflací a nástroj diverzifikace, ale stále mohou nabídnout značný prostor pro další kapitálový růst. 

Místo v koláči rodinného majetku 

Jakou roli by tedy měly tyto takzvané „passion assets“ hrát ve struktuře velkého kapitálu? V praxi se držíme pravidla, že sběratelské alternativy by neměly přesáhnout 3 až 5 % celkového portfolia.

Fungují po boku vašeho core portfolia soukromých aktiv. Jejich hlavní výhodou je absolutní nekorelovanost – když centrální banky mění sazby nebo klesají valuace technologických firem, Rolex Daytona ve vašem trezoru na tyto výkyvy ze dne na den nereaguje. 

Emocionální dividenda 

Největší rozdíl mezi private equity a investičními hodinkami spočívá v povaze samotného vlastnictví. Úspěšný private equity fond vám doručí přesně to, proč do něj alokujete kapitál – racionální uspokojení z precizní exekuce strategie, tvrdá data a nadstandardní zhodnocení majetku. Firemní podíly si ale na ruku nedáte a nemůžete je předat svému synovi či dceři k promoci jako fyzický symbol rodinné kontinuity.

K hodinkám je proto nejlepší přistupovat s chladnou hlavou analytika při jejich nákupu, ale s čistou vášní při jejich vlastnictví. Generují totiž specifický druh výnosu, který žádný finanční model na světě nezměří – „emocionální dividendu“. A pokud k tomu všemu v průběhu let zhodnotí váš kapitál, je to ta nejkrásnější možná odměna za vaši trpělivost.

---

Společnost In Investments a.s., se sídlem K Moravině 1871/7, 190 00 Praha 9, IČ: 03002578 (dále jen Společnost) je obchodníkem s cennými papíry ve smyslu ust. § 5 zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Společností poskytované informace jsou určeny výlučně pro informativní účely a nelze je považovat za formu reklamy, nabídky nebo doporučení nákupu či prodeje investičních nástrojů ani za žádný druh investičního či jiného poradenství. Zhodnocení, výkonnost či jiné parametry dosažené jednotlivými investičními nástroji v minulosti nemohou v žádném případě sloužit jako spolehlivý ukazatel či záruka budoucího zhodnocení, výkonnosti či jiných parametrů takovýchto nebo obdobných investičních nástrojů.

Investičně poradenská společnost Sušánka & partneři a.s. se sídlem Na Perštýně 342/1, 110 00 Praha 1 IČ: 02029014 DIČ: CZ02029014 je vázaným zástupcem obchodníka s cennými papíry IN Investments a.s.

S investicí na kapitálovém trhu je vždy spojeno riziko kolísání hodnoty a návratnost původně investovaných prostředků není zaručena. Ačkoliv veškeré Společností zveřejněné informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Společnost považuje za důvěryhodné, Společnost neposkytuje žádnou záruku jejich úplnosti či přesnosti a nepřebírá odpovědnost za ztrátu nebo škodu způsobenou použitím těchto informací.